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橡胶逆市反弹,供需双增下艰难修复

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橡胶逆市反弹,供需双增下艰难修复

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​  近期,在国内期货市场“满盘皆绿”的局面下,沪胶期货和20号胶期货却逆势上扬,截至上周五夜盘收盘,沪胶期货主力2209合约收涨1.12%至13065元/吨,20号胶期货主力2209合约收涨1.07%至11360元/吨。可以看到,近期橡胶(13065, 145.00, 1.12%)走出了一波触底反弹的行情,这也一定程度上缓解了前期胶价大跌带来的市场恐慌情绪。

  国泰君安期货能化分析师高琳琳表示,从前期盘面来看,沪胶期货(RU)整个6月基本回吐了5月以来的所有涨幅,价格回落的主要原因是供应端的预期差在5月作为利好叠加消费政策刺激已经在盘面兑现,然而政策端利好对需求端影响有限,需求上看不到明显驱动。

  她表示,胶价5月的上涨,一方面受浓乳分流影响,市场预期今年仓单量减少;另一方面是市场预期疫后经济修复会有政策加码。但现实是,政策初期利好迅速被盘面消化,在13500元/吨上方,套利盘进场意愿增加,加上供应逐步恢复,胶价再度进入下跌通道。经过了一个月不到的下跌,盘面在12450元/吨附近企稳,开始艰难地爬升。

  6月中下旬以来,在大宗商品各个板块轮动下跌的过程中,胶价表现相对坚挺。高琳琳认为,主要是基于以下原因:首先,作为对冲配置头寸解锁,在商品趋势性下跌的周期中,橡胶大多时间是被作为一个空配品种,而随着其他黑色、有色品种价格回落,对冲空配头寸解锁。

  其次,如果没有宏观面的进一步冲击,12400元/吨附近也可能是胶价短期的一个底部,估值上对比其他前期大涨的品种,底部安全边际相对比较高。

  最后,市场对国外宏观风险担忧有所消化,同时海外主产国泰国的胶水上量带来的恐慌性打压有所兑现,在成本支撑下,橡胶原料价格依旧维持偏高水平。而国内经济复苏预期进一步提升,需求环比改善,叠加国内20号胶可交割货源偏紧,拉动盘面小幅振荡上行。

  在中信期货橡胶分析师李青看来,近期橡胶价格相对抗跌源自于以下原因:看向上半年,橡胶价格持续下跌,供需的利空甚至是未来将会出现的利空,都已经在一定程度上被盘面定价。与此同时,最近一个季度橡胶进口量持续性偏低,国内显性库存处于缓慢去化状态,对现货价格形成了支撑。并且,随着非标基差的绝对值已经运行到了低位水平,非标套利行为出现大量获利了结也让盘面抛空压力逐步减少。此外,伴随着国内疫情好转叠加汽车消费刺激政策,终端消费存在边际好转的可能性。因此,以上几点使得天然橡胶期货短期内反而没有明显的下跌空间。

  看向当前天然橡胶的实际供需表现,在供应端,国投安信期货橡胶分析师胡华钎认为,随着天然橡胶主产国进入了季节性增产期,胶水原料产出逐渐增加,但是降雨等天气对供应有所扰动,国内海南产区开割推迟,目前开割率大概在70%,全面开割一再被推迟。

  李青表示,由于国内外橡胶主产区正在逐步提量,胶水产出增加,使得胶水价格下行。过去三周泰国胶水价格下跌了18%,而国内云南全乳胶胶水收购价也下降了2.8%。但是,由于进口量偏低,对20号胶与混合胶价格有所支撑。

  而从需求端来看,李青表示,目前轮胎厂开工率呈现横向波动,全钢胎开工率58.8%,半钢胎开工率64.6%。不过,她认为,由于轮胎厂产品库存较高,开工率较难有进一步提升,同时当前又正值消费淡季,需求端同样呈现出偏弱指引。由此可见,短期橡胶盘面的转强并不能完全以即期变化解释,而是交易了更多的未来预期。

  不过,胡华钎认为,未来汽车、轮胎行业将会逐渐回暖。一方面,中央和地方政府出台了一系列汽车消费刺激政策和措施;另一方面,国内第九版新冠防控方案发布,工信部取消行程卡星号标记,有利于促进交通运输行业回归正常。

  整体来看,胡华钎认为,橡胶市场的主要逻辑在海外宏观利空与国内政策利好之间徘徊,前者受制于通货膨胀压力、美联储货币紧缩,后者受益于国内稳增长预期以及国常会多次强调促进汽车消费。展望下半年,他认为,天然橡胶有望走出一波艰难曲折的估值修复行情,主要驱动力在于政策支持下的需求改善,且仍存在天气因素以及海南供应的扰动。

  李青则认为,此前的影响因素仍会在三季度持续。此外,她表示,尼诺指数存在8月再度下行的可能,会导致降雨量的阶段性转强,进而影响割胶活动,这将造成橡胶成本上行以及带来总供应量扰动的利好。因此,她认为三季度天胶走势有望向好转变。

  高琳琳表示,目前胶价整体向上的驱动依然偏弱,上方的压制也仍存。一方面,从政策出台到政策发力,再向上游传导需要一定时间。目前多数下游企业开工偏低位运行,销售压力不减。当前终端需求恢复缓慢,轮胎企业成品库存维持高位,高成品库存和年中淡季背景下,能稳住目前情况依然属于支撑,更强势的边际支撑难度较大。另一方面,海外需求存在走弱的可能性,前期被海外市场分流掉的橡胶可能慢慢回流中国。虽然国内内需市场可能在政策影响下有环比改善预期,但需求大扩张的可能性不大,相对明朗化要到8月份之后。看向三季度后,国内基建刺激政策、经济复苏等如能带动销售好转,那么胶价中长期可能还有机会。总体来说,她认为短期橡胶重心企稳,小幅上修,但驱动有限,上方依然有套利盘压制。

文章来源:期货日报